从事与石油和燃料价格相关衍生品交易的基金经理们目前的看空程度达到了十多年来的最高水平，这表明他们已经做好了迎接经济衰退的准备，而经济衰退可能导致从原油到航空燃油等各类合约再次暴跌。

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在所有主要石油合约中，对冲基金等非商业参与者的交易头寸接近至少自2011年以来的最看跌水平。在最能说明潜在经济衰退预期的押注中，投机者对柴油和汽油（为经济提供动力的燃料）的综合看法接近自新冠肺炎疫情早期以来最悲观的水平。

今年对石油市场的悲观情绪来自多个方面，包括对美联储加息将引发经济萎缩的预期。再加上如果美国政客们不能提高债务上限，美国可能违约的威胁，以及欧佩克+（OPEC+）可能无法兑现他们承诺的所有减产，交易员们不缺看空情景可供选择。

太平洋投资管理公司负责能源和大宗商品投资组合经理Greg Sharenow在接受采访时表示：“看到这样的仓位非常引人注目。”

可以肯定的是，非商业投资者是一个多元化的群体，他们的投资方式多种多样，既有押注宏观策略的对冲基金，也有关注价格势头和趋势的算法驱动型交易员。而商业交易商——那些为石油生产商和其他原油交易商工作的人——并不那么悲观，有些人甚至减少了针对潜在价格下跌的对冲。

但如果欧佩克及其盟友决定进一步减产，金融交易员的极端悲观情绪将加大市场波动的风险。这种情况可能会引发投资者争相退出导致油价飙升并加剧通胀的押注。

据一份客户报告显示，高盛集团预计，油价的任何大幅上涨，都可能引发跟踪趋势的大宗商品交易顾问对美国原油和布伦特原油价值高达400亿美元的购买。该银行预测，相比之下，价格的任何大幅下跌都不太可能进一步改变头寸。

不过，石油交易商在经济衰退方面的押注并不完全是在冒险。媒体5月初对27名预测者进行了调查，其中22人预计美国经济将在明年陷入收缩。然而，随着强劲的劳动力市场保持工资增长，以及疫情期间积累的储蓄提振了美国人的消费能力，经济衰退的起点不断推迟。

美国银行的最新调查显示，从更广泛的角度看，全球基金经理的情绪降至今年最悲观的水平，65%的受访者目前预计经济将走弱。

与此同时，基础实物市场并没有反映出交易员正在为之做准备的糟糕状况。自疫情开始以来，炼油厂每年这个时候加工的原油数量最多。航空旅行几乎到处都在增加，美国的汽油需求现在处于2021年12月以来的最高水平。与此同时，美国汽油和柴油的燃料库存低于季节性标准，而且欧佩克+减产和加拿大野火限制了原油供应。

这些趋势使得石油生产商和其他行业参与者纷纷撤回对冲油价下跌的措施。市场参与者表示，随着一些钻探商平仓针对油价突然下跌的保护措施，掉期交易商的头寸正变得不那么看空。掉期交易商通常是净空头，因为他们为石油生产商执行对冲。其次，国际能源署（IEA）最近调高了对今年全球石油需求增长的预期，原因是中国经济在疫情后出现反弹。

尽管如此，由于美国债务上限谈判持续陷入僵局，投机交易员也不愿解除看跌头寸。StoneX Group市场分析师Fawad Razaqzada指出，这种不确定性对包括石油在内的风险敏感资产是不利的。

虽然看跌情绪似乎不会马上逆转，但库存的持续下降可能会帮助石油跑赢其他资产类别。Sharenow表示：“如果你真的认为我们处于资本约束和投资不足的环境中，那么当经济确实企稳时，大宗商品和油价可能在较长一段时间内表现优异。”