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宏观：本月CPI 和翘尾水平同时回落。从1 季度来看，2023年全年可能处于低通胀水平。（1）2023 年基数水平较低；（2）疫情后需求缓慢回升，供给超过需求，对物价带来冲击；（3）2023年1 季度显示服务类价格的恢复也较为缓慢；（4）房价-房租-工资螺旋在2023 年仍然难以建立，对物价推动有限。2 季度物价水平较为低迷，为央行打开了货币政策空间，2 季度货币政策仍然可以期待。下半年物价可能回升：（1）1 季度超量的信贷和社融资金会带动需求上行；（2）居民正常需求仍然在缓慢恢复过程中。

固收：社融明显好于预期，居民融资需求显著改善。社融-M2剪刀差略收敛。M2 同比增速较上月小幅下滑至12.7%但仍在历史高位，社融-M2 增速差略回升至-2.7%，显示财政投放较快同时实体融资需求走强，后续融资需求改善二者剪刀差有望继续收窄。对债市而言，货币政策精准有力，财政政策加力提效，实体经济回暖态势明显，房地产销售或已现拐点，后续随着宽货币逐渐转向宽信用，债市利率仍面临压力，但国际市场波动，风险偏好收敛，债市将维持震荡格局。

银行：社融信贷持续超预期且结构进一步优化，并未出现票据冲量的现象，显示实体融资需求逐步回暖，同时居民信贷对整体信用的负面影响消退，按揭与消费实现改善，总体利好银行资产端扩张。我们继续看好银行板块投资机会，关注一季报披露窗口期，优选区域资源禀赋突出、信贷增长动能强劲的城农商行，同时关注地产链修复和零售业务布局领先的股份行估值修复机会。个股方面，继续推荐宁波银行（002142）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。